美聯儲加息對國際期貨的影響

作者:海港大宗商品交易所 來源:http://www.ejjflg.icu/ 發布日期:2018-06-15 13:34

  事件回顧

  北京時間6月14日凌晨,美聯儲上調聯邦基金利率目標區間25個基點,至1.75%-2.00%,符合市場預期。FOMC預計2018年還將加息2次,年底的目標利率將達到2.4%,2019年料將加息3次,同時撤銷5月份決議聲明中關于“聯邦基金利率仍將相當長一段時間保持利率在當前低位”的表述,未來進一步漸進式加息,從而與中期內美國經濟持續增長、勞動力市場強勁、以及通脹接近2%目標保持一致。

  事件影響

  自2015年12月啟動加息周期以來,美聯儲至今已加息7次,對于國際期貨及世界經濟產生較大影響,這里做如下梳理:

  新興經濟體

  隨著美聯儲加息步伐的加快,新興經濟體受到較大沖擊。4月以來,美指強勢反彈創年內新高的同時,眾多新興國家貨幣開始股、債、匯三殺。截止6月中,新興經濟體貨幣較美元均出現不同程度的下跌,其中阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亞爾貶值幅度均在15%以上,而南非蘭特、俄羅斯盧布、墨西哥比索跌幅也超10%,新興經濟體紛紛提前加息來應對其影響。目前看,新興經濟體匯率貶值多是美元弱勢時,資本大量流入所埋下的隱患,同時此輪貨幣貶值幅度較大國家多采用寬松政策刺激經濟增長,外債規模較大,經濟內生增長動力不足,從而導致在資本外流,融資成本上升的情況下經濟受到較大的沖擊。而后期,隨著美聯儲加息節奏的加快,預計新興國家仍將面臨較大的挑戰。

  原油

  原油是國際期貨之王,原油價格的上漲勢必會帶動其他工業品價格,最終會導致通貨膨脹上升,因此美國加息是為了預防經濟過熱,但從歷年來看,利率的變化基本上對原油價格變化影響不大,原油主要還是受供需及庫存影響更大。

  美國EIA原油庫存情況

  美國能源信息署(EIA)公布的數據顯示,美國截至6月8日當周EIA原油庫存減少414.30萬桶,預期為減少108.68萬桶。汽油庫存減少227.10萬桶,預期為增加90.76萬桶。精煉油庫存減少210.10萬桶,預期為增加37.36萬桶。數據公布后,美布兩油均短線急漲0.7美元。中國SC原油急速拉升5元左右。

  中國SC原油1809合約

  原油近期連續下跌的更多是受到OPEC可能增產的因素所導致,加上前期由于地緣政治因素引發油價短期暴漲遭到了大量基金公司開始拋售。實際上從2018年1月份開始基金凈多頭持倉量就開始下降,截止到目前五月份凈多頭持倉為368369千張合約。從歷史持倉情況來看,現在凈多頭持倉量還存在下降的趨勢,因此短期來看,油價走勢并不容樂觀。

  近期EIA原油庫存呈現下降趨勢,從歷史時期來看,夏季將至,美國地區夏季是用油高峰期,大多數家庭會選擇自駕出游,因此原油需求提升也導致了庫存下降,對油價具有一定支撐作用。短期來看,市場注意力集中在六月份OPEC會議上,若OPEC計劃增產,加上美國頁巖油的增產,對油價也會造成極大打擊,綜合來看,油價易下難上,但是下降幅度也不會太大,整體還是呈現震蕩格局。

  動力煤

  美聯儲如約加息,對國內煤炭市場影響較小。動力煤主力合約ZC1809低開低走,全天震蕩偏弱。現貨方面,港口現貨報價暫時維持穩定。秦皇島港庫存水平小幅回落,錨地船舶數量大量減少。下游電廠方面,六大電廠煤炭日耗有所回升,庫存水平繼續上升,存煤可用天數減少到19天。從盤面上看,資金呈流出態勢,交易所主力空頭減倉較多,建議空單謹慎續持。

  有色金屬

  銅

  加息靴子落地,美國經濟表現強勁,美聯儲上調2018年經濟增速至2.8%和PCE通脹率2.1%,下調失業率預期至3.6%,并預計今年再加息2次,鷹派加息令美元僅短暫反彈后再次回落,因此對銅市影響較小。目前市場聚焦必和必拓旗下Escondida礦勞資談判。必和必拓表示已經對工會提出的最新薪資合同做出回應,引發了可能持續一個月或更長時間的新一輪談判,導致市場對于銅供應干擾預期再次升溫,支撐銅價走勢。此外,近期LME庫存連續走低,貼水處于較低水平,但國內現貨市場供應充足,主要緣于5月國內精銅產量及進口量均處于較高水平,且下游逐漸進入消費淡季。整體來看,加息靴子落地,美元上漲動能減弱,銅礦供應干擾預期猶存,但下游消費逐漸轉弱,預計銅價震蕩。

  鉛

  2018年3-5月份各類鉛蓄電池出口量激增30%以上,啟動型鉛蓄電池仍然活躍,美國致力于汽車行業的復蘇令鉛價得以迅猛抬升,因而美聯儲加息與否對與美國利益同向的鉛價而言并無太多影響,對鉛蓄電池的出口略有促進,不過國內市場的鉛蓄電池消費存在飽和,即使在大量再生鉛煉廠關停的前提下5月再生鉛產量同比激增30%以上,6月中下旬隨著再生鉛煉廠的陸續開工鉛價很難繼續上沖至21000元/噸關口。后續來看,在5-6月份持續的擠艙過后,我們認為未來一兩個月鉛價將在19000-20650元/噸偏空整理,尤其進入6月下旬隨著供給端的好轉以及再生鉛-廢電瓶的價差修正鉛價可能出現階段性的下跌行情。

  鎳

  美聯儲加息,市場將此作為消息兌現,美元指數在前期反彈后再度出現回調,這對鎳價走勢形成短期的支持。不過鎳價走勢顯然還是超過其它有色的反應。一方面來說,我國環保檢查對鎳價的影響,山東、江蘇、內蒙鎳鐵產量均受到影響,供應預期會有所下滑,通過原料及產業鏈端供應發生影響,疊加電解鎳內外盤持續的庫存回落,對價格的支持依然存在。另一方面,前期低迷的鎳礦石相對鎳價的瘋漲,出現補漲情況,且受到印尼齋月期間發貨減少的影響,不過隨著齋月結束,發貨預期供應仍將會充足,礦石端的支持比較有限,短期可能引起鎳鐵價格偏強波動。但是,環保對鎳鐵的影響持續性可能結束,以及不銹鋼需求淡季而受到影響,鎳持續拉漲的動力并不特別充足,近期來看,高位震蕩走勢可能進一步延續,不宜過度追漲。

  鋁

  美聯儲如約加息,美元指數大幅波動。倫鋁相對較為淡定,昨日的滬鋁主力合約AL1808高開低走,早盤更是開盤即跳水,整體震蕩下跌。原油價格橫盤整理,倫鋁同步下跌。現貨方面,長江有色金屬鋁錠報價大跌210元/噸,現貨平均貼水縮小到10元。從盤面上看,資金呈流出態勢,交易所主力多頭增倉較多,建議空單減倉。

  貴金屬

  美聯儲加息靴子落地后,美元指數短線快速拉漲至94上方,因市場關注晚間歐洲央行利率決議,此前歐洲央行多位官員表示本周將評估是否要資產購買計劃,市場預計歐洲央行將在今年年底退出QE。另外,由于此前市場對于美聯儲6月加息已經充分消化,靴子落地后,美元上漲動能不足,但同時美國經濟強勁對美元形成支撐,因此預計黃金及美元維持震蕩。

  白銀兼具有色和貴金屬的雙重性質,此輪美聯儲議息會議鷹派強度有限,白銀小幅上漲,COMEX銀報收17.05美元/盎司,滬銀重新上漲至3800元/千克。歷年經驗來看,議息會議后是較好的貴金屬投資時機,3月議息會有白銀從16.5美元/盎司一度飆升至17.36美元/盎司,當前時點白銀面臨技術形態的突破,一旦突破得以確認則是極好的做多時機,有色及白銀礦企的礦井投入也需要銀價上漲帶來利潤釋放。后續來看,當前應為較好的做多時點,一旦銀價成功突破當前的三角整理形態將大概率上沖至17.5美元/盎司甚至更高。

  黑色金屬

  鋼材

  由于此前市場普遍預期6月加息,美元指數從4月開始走強,在預期兌現日時,由于靴子落地,美元指數有所回落,但基于9月加息的預期,美元指數在3季度仍然將維持偏強走勢。從聯動性上看,美元指數與CRB指數是負相關,而與文化商品指數相關度較弱。而文化商品指數與其聯動較差的原因在于,工業品指數受國內供給側改革政策影響更大,因此從美元指數角度來看,本次美聯儲加息對黑色影響不大。

  從貨幣政策角度來看,由于美聯儲加息,中美利差收窄,對國內流動性負面,從4月以來央行動作來看,預期為應對后面的第二次加息,央行或將繼續降準,在公開市場釋放更多流動性,對沖影響,對于黑色而言,貨幣環境的相對穩定是潛在的利好。

  從原料角度來看,主要進口國貨幣貶值,其生產成本被動下降,利潤增厚,將拉長國外供應收縮周期,鋼材成本端支撐負面。

  綜合來看,鋼材微觀顯著強于歷年,年內工期減少,趕工期需求強度在冬季限產前或均處于同比偏強,而環保督查的超預期,對供應端有沖擊,在庫存不在是矛盾的背景下,美聯儲加息對鋼材的影響權重偏低,鋼材價格易漲難跌。

  鐵礦石

  對于美聯儲加息對鐵礦石的影響,從兩個方面來分析:

  一是從匯率的角度出發,美聯儲加息周期下,新興市場首先受到沖擊,巴西雷亞爾一度跌至3.91的兩年低點,雖在巴西央行的干預下有所反彈,但截至6月首周已較2月初下跌20%。作為鐵礦石主要供應國,由于當前世界上鐵礦石是以美元定價,因此巴西鐵礦石生產商在經營過程中的收入是以美元結算,但在鐵礦石的開采、運輸、設配器具購置及工人工資發放中則是以本國貨幣為支付手段,因此巴西雷亞爾的貶值將直接導致鐵礦石生產經營成本的下降。這里以淡水河谷為例,2017年Q2其C1 cash cost FOB port為49.3雷亞爾,按當時匯率計算為15.75美元,而按當前匯率計算則為13.02美元,由于匯率的變動導致其離岸成本下降17.3%,對于淡水河谷而言,由于資源稟賦的原因成本較低,因此成本的下降對其產銷的影響相對較小。但對于非主流礦而言,其成本較高,因此年初以來礦價的持續下跌開始觸及其盈虧平衡點,而本國貨幣的貶值將使其成本被動下移,從而緩解其經營壓力,使其減產甚至停產的動力減弱。其他鐵礦石生產國,如南非等,2018年以來,本國貨幣較美元均出現不同程度下跌,對于國內礦山的生產成本均有所削弱,從而被動的推遲了鐵礦石減產的步伐。

  二是從需求的角度出發,來看待這一問題。為應對美聯儲的加息政策,新興市場多國開始跟隨式加息,南非、巴西、印度、土耳其、阿根廷等國加息節奏明顯加快,從一定程度上增加了本國企業的融資成本,國內經濟下行壓力加大,從宏觀角度看,不利于新興市場躲過的鋼材需求,尤其對于印度等國的基建產生較大影響。不過,當前中國仍是鋼材主要需求國,從5月宏觀數據看,房地產韌性依然較強,而基建在PPP新項目落地后也有望企穩,因此鋼材需求端仍將持穩運行,而高利潤的持續也有助于鐵礦石需求向好發展。因此,整體看,美聯儲加息對于鐵礦石需求負面影響存在但當前并不是其決定性因素。

  目前,國外非主流礦若減產步伐放緩,及主流礦山增加高品礦供給,則鐵礦石在供給端將面臨雙重打擊,而需求仍受到中國環保限產的影響,因此在黑色系其他品種相繼反彈后,鐵礦石補漲仍面臨較大的壓力,后期若鋼價繼續偏強運行,則鐵礦石可嘗試低位做多,而港口巴西礦相對澳礦的高溢價是否會傳導也是需要關注的重點。

  農畜產品

  白糖

  本次美元加息對糖價沒有明顯影響。一般地,只有在美元匯率出現較大波動時,國際糖價才會受到一定影響。此外,近期影響世界糖價的匯率方面因素主要在于巴西雷亞爾的變動,今年4月份以來雷亞爾持續貶值,巴西糖廠出口意愿增強,對國際糖價造成壓力。不過,13日美元加息未造成雷亞爾進一步貶值,所以國際糖價相對穩定。后期市場主要關注巴西產糖進度及印度和泰國如何處理過高的庫存。國內糖價近期走勢疲軟,主要受糖廠庫存偏高,關于對食糖實施目標價格管理的預期,以及鄭商所下調17家交割倉庫的交割升水等因素的影響。

  棉花

  本次美元加息對棉價沒有明顯影響。一般地,只有在美元匯率出現較大波動時,國際棉價才會受到一定影響。12日美國農業部發布最新的供需預測報告,全球棉花可能減產,期末庫存將逐漸下降等預期對棉價有利多影響。此外,美國德州天氣因素及中國可能增加美棉進口的預期也支持棉價走高。國內棉價一方面受外棉進口成本上升的影響,另一方面對于未來供應趨緊(特別是高品質棉花)的預期也導致棉價走強。盡管拋儲限制非紡織企業參加后成交率顯著下降,但拋儲的新疆棉比例降低可能才是更關鍵的影響因素。

  棕櫚油

  美聯儲加息兌現,美元指數回落,前期出現顯著下跌的棕櫚油也呈現出暫時止跌企穩的跡象從供需來看,近期棕櫚油走勢偏空,且依然是油脂內走勢最弱一環。馬來西亞棕櫚油局(MPOB)發布了18年5月月度供需報告,報告顯示5月毛棕櫚油產量為153萬噸,環比減2.11%,同比減7.8%。進口量3萬噸,環比減9.44%,同比減32.01%;出口量為129萬噸,環比減15.65%,同比減14.31%。國內消費28萬噸,環比增35.11%,同比增16.49%。庫存217萬噸,環比減0.51%,同比增39.4%。產量沒有市場預期的那么悲觀,出口表現大幅低于市場預期,最終庫存只比上月略降1.1萬噸,報告整體偏空。而且6月上旬的出口情況也非常不好,環比降幅近20%,隨著印度不斷提高植物油進口關稅,對印的棕櫚油出口受影響較為明顯,且國際市場上棕櫚油相對豆油競爭力不明顯,抑制了采購國對棕櫚油需求。總體而言,棕櫚油仍處在下行通道,暫時隨著宏觀信息以及技術支持因素或有短期的反彈修復要求,但仍處于油脂內短板位置。

——————本文來自海港大宗商品交易中心

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